米乐棋牌:华中数控(300161):国产数控系统龙头 最具潜力的国产替代者


来源:米乐棋牌手机端 作者:米乐棋牌m6正版

  数控系统是机床大脑,也是制约我国高端数字控制机床发展的重要瓶颈。面对日益复杂的国际形势,自主可控迫在眉睫,行业龙头华中数控将充分受益于数控系统的国产化进程。公司数控系统技术国内领先,一方面,公司长期保持高额研发投入;另一方面,公司积累的用户反馈数据有利于技术快速迭代。基于技术优势和产业链一体化的成本优势,公司产品力国内领先。预计随技术继续突破和客户拓展加速,公司市占率将持续提升,业绩有望迅速增加。公司是数控系统领域稀缺标的。首次覆盖,给予“增持”评级。

  数控系统是机床大脑,是机床最核心的技术所在。数控系统是决定数字控制机床功能、性能、可靠性的最重要的条件。高档数控系统技术是被“卡脖子”

  的关键技术,也是制约我国高端数字控制机床发展的重要瓶颈。数控系统的技术核心是运动控制的算法,需要长时间的迭代和经验积累才能形成竞争力,具备极高的技术和品牌壁垒。

  预计2025 年数控系统市场规模达223 亿元,国产化率有望提升到50%。

  我们认为国内机床数控系统行业规模将持续增长,原因是:(1)机床需求量提升:短期看制造业景气度提升,中长期看机床更新进入高峰期以及下业新增需求旺盛一同推动;(2)机床数控化水平提升空间巨大:

  2021 年我国新生产金属加工机床数控化率仅为36%,发达国家普遍在80%以上;(3)部分存量的高端机床,在政策主导下,有更换为国产数控系统的需求。我们预计2025 年国内数控系统行业空间为223 亿元。我国数控系统国产化较低,2021 年仅25.4%,在政策的支持和国产品牌性价比逐渐突出的背景下,预计2025 年国产化率提升至50%,国产替代空间达112 亿元。

  目前中高端市场由国外品牌主导,高技术壁垒下格局易于集中,预计华中数控份额将持续提升。数控系统行业集中度较高,国外品牌发那科、三菱和西门子占据中高端市场主导地位,2021 年合计份额为65%(以金额计);国内品牌中,以中高端产品为主的华中数控具备较强竞争力,2021年份额为3%。国内机床企业对国产系统的接受度慢慢的升高,未来华中数控的市占率有望持续提升。

  华中数控是数控系统领域稀缺标的。公司数控系统技术国内领先,部分高端产品,如华中8 型高端数控系统1900 余项功能对标日德产品的匹配率超过98%,对标率为国内最高。公司产品的性能领先性,与公司管理层深厚的技术背景、长期的高研发投入、持续的迭代都有关系。

  华中数控坚持“一核三军”的发展的策略。“一核三军”指以数控系统技术为核心,以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主体业务板块。尤其是机床数控系统、工业机器人及智能产线等业务之间,具有很强的底层技术协同性,未来发展前途值得看好。

  首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2022-2024 年公司营业收入16.4/21/25.8 亿元,同比增长0%/28.0%/23.0%;归母净利润0.3/1.1/1.8亿元,同比增长4%/228%/67%,对应当前PE219/67/40 倍。选取部分业务类似的科德数控、埃斯顿、汇川技术作为可比公司,2023 年PE 分别为66/81/34,平均值为60 倍。考虑到公司龙头地位及其在中高端产品中较强竞争力,给予2023 年70 倍PE,对应目标价39.2 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:下游制造业复苏没有到达预期风险;3C 景气度继续下滑风险;原材料价格大大上涨风险;国产替代进展没有到达预期风险。